数据中心收入512亿美元，Blackwell芯片销售“爆表”，云GPU全面售罄，但这台“算力印钞机”的隐患已然浮现。

美东时间11月19日，英伟达交出了一份史上最强劲的季度财报。2026财年第三季度，英伟达营收达570.1亿美元，同比增长62.5%，净利润飙升65%至319.1亿美元，双双大幅超越华尔街预期。

尤其引市场瞩目的是，其数据中心业务营收创下512亿美元的纪录，同比增长66.4%，占据总营收近90%。

在财报电话会议中，CEO黄仁勋直言：“Blackwell销售爆表，云端GPU已售罄。” 然而，在这份光鲜财报的背后，英伟达股价却上演了“高开低走”的逆转行情，盘中一度上涨5%后最终收跌3%。

这一市场反应印证了投资者内心的矛盾——面对英伟达惊人的增长数据与对AI泡沫日盛的担忧。

01 财务业绩深度拆解：超预期背后的盈利质量

英伟达本季度570.1亿美元的营收，不仅同比增长62.5%，环比上季度也增长22%，展现持续增长动力。这一业绩比华尔街预期高出近20亿美元。

盈利能力方面，GAAP准则下毛利率达73.4%。如此高的毛利率在半导体行业中几乎前所未见，甚至超越了大多数软件公司。每股收益(EPS)达1.30美元，超出分析师预期的4.84%。

细看盈利质量，英伟达的自由现金流达到220.9亿美元，同比增32%，日均净赚3.5亿美元——比许多科技公司全年营收还多。

这种现金流产生能力不仅支撑了公司大规模研发投入，还允许其在本年度通过回购和股息向股东返还370亿美元，并仍有622亿美元回购额度待使用。

然而，在这辉煌业绩背后，库存天数从上季度的106天增至本季度的119天，表明公司正在为未来需求积极备货，但也引发了市场对库存管理潜在风险的关注。

02 业务板块解析：数据中心独挑大梁的结构性风险

数据中心业务作为英伟达无可争议的增长引擎，本季度表现尤为抢眼。512亿美元的营收，同比66.4%的增长，使其几乎独力撑起了公司业绩的半边天。

细看这一业务，计算业务（GPU产品）贡献430亿美元，网络业务带来82亿美元，后者同比增速高达162%，显示出从高端训练GPU到高速网络组件的全产业链需求旺盛。

游戏业务营收达42.7亿美元，同比增长30.1%。这一曾被视作英伟达根基的业务，如今仅占总营收的7.5%，反映了公司业务重心的根本性转变。

专业可视化业务营收7.6亿美元，同比增长56.4%，主要受新款DGX Spark（紧凑型AI超级计算机）发布和Blackwell销售增长推动。

汽车业务营收5.92亿美元，同比增长31.9%，但略低于分析师预期的6.15亿美元，表明确实存在增长瓶颈。

业务结构的极度集中化带来了一种结构性风险——数据中心业务已占总营收近90%，这种依赖单一业务板块的格局，使英伟达面对行业波动时更为脆弱。