液体乳业务短期承压，奶粉与冷饮业务双位数增长，伊利股份以一份“扣非净利润首破百亿”的三季报，展现了中国乳业龙头在行业转型期的经营韧性。

伊利股份2025年三季报的发布，向市场传递了复杂而深刻的信号。这家亚洲乳业巨头在今年前三季度实现营业总收入905.64亿元，同比增长1.71%——这一微增背后是中国乳业存量竞争时代的残酷现实。

更值得玩味的是利润指标的分化：归母净利润同比下降4.07%，而扣非归母净利润却大幅增长18.73%，首次突破百亿大关，达到101.03亿元。

在消费复苏缓慢、行业竞争加剧的背景下，伊利股份正经历从规模扩张到质量增长的深刻转型。其背后的增长逻辑、业务格局的重构，以及面临的挑战，都为中国传统快消品企业提供了宝贵样本。

01 财务透视：盈利质量提升背后的战略转向

伊利股份三季报中最亮眼的并非营收增速，而是扣非净利润与营收增速的显著背离。这一现象揭示了公司正在发生的深层变革。

从营收结构看，公司第三季度单季收入286.31亿元，同比小幅下降1.70%，反映了国内乳制品市场，尤其是液体乳领域的增长乏力。然而，18.73%的扣非净利润增长，凸显了伊利在盈利质量上的提升。

这种提升主要来自三方面的优化：产品结构优化、高毛利品类占比提升以及精细化成本管控。

毛利率的变化提供了佐证——前三季度公司毛利率提升0.52个百分点至35.32%。而在费用端，公司前三季度销售费用率为18.28%，同比下降0.98个百分点，这在竞争激烈的市场环境中反映了公司费用使用效率的提升。

现金流状况同样彰显了公司经营质量的提升。第三季度经营活动产生的现金流量净额高达64.36亿元，为净利润的两倍以上，强劲的现金流为公司分红、研发与渠道建设提供了有力保障。